Introduction en Bourse, mode d’emploi !
Même si la crise actuelle semble le laisser paraître, la Bourse ne doit pas seulement
être vue comme un creuset de spéculation exacerbée ou un territoire inaccessible
réservé à quelques privilégiés.
Certes, la volatilité des marchés constatée au cours de ces 10 dernières années et
l’accumulation des crises ont mis en évidence ses défauts et caché ses avantages.
Néanmoins, la Bourse reste un formidable moteur de financement et de notoriété pour
peu qu’une société ait un projet de développement tangible.
La diversité des sociétés dans leur taille et dans leurs activités, cotées tant sur
Alternext (marché régulé à destination des PME) que sur Euronext (marché
réglementé à destination des sociétés de taille plus importante), démontre son large
œcuménisme.
Les dirigeants des sociétés qui sont allés sur le marché boursier témoignent d’une
aventure humaine qui leur a en outre permis de distancer leurs concurrents.
La mise en œuvre d’une opération d’introduction en Bourse entre dans la stratégie des
sociétés pour atteindre leurs objectifs de développement. Aussi, il est essentiel
d’engager le processus de réflexion et d’organisation de la société plusieurs mois,
voire plusieurs années avant d’entamer véritablement le process de cotation.
Par ailleurs, l’environnement réglementaire est important et il faut là aussi pouvoir se
préparer et s’organiser en amont pour être en mesure d’y répondre sans désorganiser
la société le moment venu.
Enfin, la réussite du projet relève également de l’équipe qui le conduit et qui va faire
vivre la société après sa première cotation en Bourse.
I. Quelles sont les sociétés qui peuvent viser la Bourse ?
Définir le modèle type est quasiment impossible tant il existe de cas :
Les entreprises moyennes, tous secteurs d’activité confondus, réalisant quelques
dizaines de millions d’euros de CA, rentables et générant une croissance régulière au
moins au niveau de leur secteur d’activité. Une cotation en Bourse s’inscrit dans un
projet de croissance : acquisition, développement sur un nouveau marché…
Les valeurs technologiques, le plus souvent de petite taille mais avec un taux de
croissance important. L'introduction en Bourse peut être envisagée si le projet et
l'équipe dirigeante sont solides et même si la rentabilité est ponctuellement faible.
Les biotechs : peu de CA et de fortes pertes mais un potentiel important si le
développement de molécules est prometteur. Un segment extrêmement cyclique.
Les cleantech, sociétés relevant soit des énergies nouvelles (solaire, éolien…) soit
se positionnant dans le Bio. La visibilité de leur business model et la sensibilité du
marché aux problèmes d’énergie en feront de très bons vecteurs dès la réouverture
des marchés.
Il existe bien d’autres cas tels que les sociétés ayant fait l’objet d’un ou plusieurs LBO
(Leveraged Buy-Out) et qui souhaitent retrouver une certaine indépendance financière
ou bien les sorties du capital d’investisseurs financiers ou même les filiales de grands
groupes qui n’entrent plus dans le cœur de métier de ces derniers.
II. Avantages et inconvénients d'une cotation en Bourse
Avantages
Accroître sa notoriété auprès de ses
partenaires et prospects en France et
à l’étranger.
Inconvénients
Transparence vis-à-vis du marché sur
ses comptes et sa stratégie.
Accéder au marché des capitaux et
désintermédier ses financements.
Contraintes réglementaires lourdes et
notamment de protection des actionnaires
minoritaires.
Optimiser ses recrutements en visant
les meilleurs profils.
Nécessaire allocation de temps à la
gestion de la cotation.
Fidéliser ses salariés par des formules
donnant accès au capital.
Volatilité temporaire et quelquefois
excessive des cours parfois en décalage
avec les performances de la société.
Identifier de meilleurs projets de
croissance externe. Éventuellement
payer ses acquisitions en actions de
la société.
Coûts spécifiques liés à la cotation.
Afficher à tous moments une valeur
de la société.
Faciliter une mobilité du capital.
Faciliter une gestion patrimoniale des
actifs professionnels.
III. La préparation : un projet qui s’anticipe à tous les niveaux
Juridique : disponibilité des documents juridiques et mise en adéquation avec les
contraintes de la cotation, structure de groupe efficiente, actionnariat identifiable et
accessible.
Stratégie : connaissance de son environnement, identification des opportunités,
définition des objectifs prioritaires, calendrier et stratégie pour les atteindre.
Management : équipe de management cohérente avec les objectifs affichés.
Partenariat : moyens et partenariats en adéquation avec une cotation en Bourse.
Information financière et comptable : développement des procédures et des
outils permettant de tenir les délais légaux de publication et apportant une finesse
d’information suffisante aux investisseurs et analystes financiers.
Cet investissement qualité important pour une PME restera supportable s’il est
organisé sur un ou deux exercices. Il sera utile à la société aussi bien dans la
perspective d’une cotation en Bourse que dans sa vie de tous les jours avec ses
partenaires, ou même dans le cadre d’opérations plus exceptionnelles : acquisition de
cibles, ouverture du capital à un tiers.
IV. La cotation
Quelques clefs simples pour ne pas subir la cotation en Bourse :
Accepter de se donner le temps nécessaire, soit entre 5 et 6 mois pour se coter. Ce
tempo permet de disposer du recul pour opérer les bons choix, traiter un problème
non identifié à l’origine, cibler un timing de marché plus approprié à la réussite de
l’opération.
Sélectionner un partenaire bancaire rompu à de telles opérations, capable
d’accompagner la société pendant et surtout après la première cotation. La société
doit rester visible et attractive durablement.
Définir précisément son « equity story ». Il est primordial que les objectifs présentés
soient crédibles et tenus, tout en donnant envie d’investir et d’accompagner le projet.
Le contrat de confiance entre les investisseurs et la société passe par une
transparence de la communication dans la durée.
“L'equity story”
L'entreprise candidate à une introduction en Bourse doit
avoir une histoire à raconter. Les investisseurs veulent
comprendre :
• d'où elle vient et ce qu'elle fait,
• quels sont ses produits et marchés,
• quels sont les facteurs de succès,
• quelles sont ses perspectives ?
Toutes ces informations constituent “l'equity story” qui
fournit aux investisseurs la lisibilité et la visibilité dont ils
ont besoin pour prendre leur décision d’investissement.
S’habituer à communiquer dans un environnement nouveau et se familiariser avec
les aspects réglementaires ; déterminer en particulier qui a le droit de parler aux
investisseurs et aux analystes financiers.
Prévoir une opération dont la taille permet d’assurer un minimum de liquidité aux
investisseurs : entre 15 et 20 M d'euros. Laisser un potentiel de plus-value aux
investisseurs, sachant que la valeur affichée ne concerne en fait que les titres émis ou
cédés : ce n’est pas la valeur intrinsèque de la société.
V. Et une fois cotée…
L’histoire ne fait que commencer et il est primordial de rester visible auprès des
investisseurs.
Pour cela, plusieurs approches doivent être conciliées :
S’assurer du suivi et de l’implication dans la durée du partenaire bancaire retenu
pour l’introduction en Bourse (contrat de liquidité, publications de notes d’analyses en
fonction de l’actualité de la société…).
Rencontrer fréquemment ses actionnaires financiers mais également des
investisseurs, potentiels actionnaires de demain.
Communiquer régulièrement et à bon escient. Cette règle s’applique aussi bien pour
des évènements positifs que négatifs, avec une volonté d’explication et en apportant le
cas échéant une solution. Une communication transparente permet de ne pas rompre
le contrat de confiance avec le marché et de s’assurer une capacité de rebond par la
suite.
Utiliser la Bourse. La visibilité de la société et en conséquence sa liquidité décroissent
si elle n'utilise pas la bourse c'est-à-dire si elle ne fait plus appel au marché après son
introduction. La bourse privilégie la plupart du temps les sociétés qui ont la volonté de
se développer ; les opérations patrimoniales par cession d'actions sur le marché
restent du ressort de belles sociétés moyennes.
Ne pas hésiter à se retirer de la Bourse si la cotation ne correspond plus au projet de
l’entreprise. Le processus est certes lourd mais il peut être bénéfique.
Avec Alternext et Euronext, la place de Paris bénéficie de deux marchés de cotation
adaptés aux besoins d’un grand nombre de sociétés. Leurs contraintes en terme de
diffusion de l’information sont différentes et adaptées à leur cible respective
d’entreprises.
On peut également espérer que la profonde crise actuelle permettra de revenir sur des
fondamentaux plus proches de la vie des PME et que le marché aura une vision à plus
long terme et non pas concentrée sur la réalisation immédiate d’un bénéfice. Au cours
des précédentes années, les valeurs moyennes ont nettement mieux performé que les
grandes sociétés. À cela rien d’étonnant puisqu’elles ont, de par leur taille et leur
positionnement, un potentiel de croissance plus élevé.
Enfin la cotation en Bourse reste un outil de notoriété considérable qui rassure clients,
fournisseurs et banquiers, et offre également les meilleures opportunités pour réaliser
des opérations de croissance externe ainsi que des recrutements de qualité. C’est
aussi un moyen de se financer de façon désintermédiée en se dotant d’une nouvelle
source de financement.
Jean-Louis BETRIOU, Responsable des opérations de marché pour les PME
SOCIÉTÉ GÉNÉRALE - DCMA/MOP - TOUR GRANITE 75886 PARIS CEDEX 18. S.A. AU CAPITAL DE 782 215 361,25 EUR.
552 120 222 RCS PARIS. SIÈGE SOCIAL 29, BD HAUSSMANN 75009 PARIS.
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